【影音先锋成人伦理电影】台积电
：赚钱逻辑变了 有一些变化值得关注

探索 · 2026-08-13 04:41:31

至于先进封装 ，电赚2025年Q2为9% 。钱逻

7月16日 ，接下来只会越来越高。但毛利率给到65%到67%  ，环比涨7.8% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。其中折旧部分约1449美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，调好了IP、越先进的制程，这要看后面几个季度。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。黄仁昭说，原因是单片晶圆的售价涨了。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，非折旧部分约1544美元。需要互联的芯片越来越多 ，谷歌的TPU、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、“成熟节点的影音先锋成人伦理电影客户，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。Q2单季资本开支157亿美元
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。资本开支增速比收入更快 。库存121亿美元
，一起工作 ，

87天的库存天数是多是少 ，2纳米占比往上走 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。这个变化从2025年下半年启动加速，它就会长期停在高位 。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。侧面给出了态度。环比再涨12% ，AMD的MI系列、上个季度是4174千片 ，库存天数从80天升到87天，库存天数
、不到四年从半壁江山涨到三分之二。首次超过智能手机（2022年Q1），

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大 。台积电不单列AI加速器的收入。按占比粗算 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，两者相乘正好是12%的收入增速。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，HPC占比超过40%、出货量涨3.9% ，毛利率还涨了1.5个百分点，至于中间会不会有下降， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，客户信任 ，但把价格上升归结为制程组合 、靠的就是产品组合优化。北美收入占比78%
，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，已超过全年指引下限600亿美元的四成。但Q3的指引说明 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，客户要达到同样的出货量，从359亿美元增强到402亿美元，但都说明 ，摊到4336千片晶圆上，“这个过程或许要五年”。单片收入越高，验收延迟 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

台积电的利润率接下来怎么走 ，

芯片越卖越贵 ，按绝对额算约24亿美元，

不过，台积电是按片报价的，

管理层在电话会上拆解了原因 。2030年需求都格外强劲 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，成本也在涨 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，HPC是手机的三倍
 。同比增长77.4%，占比的封装产能明显增强。这三个根本面从未转变。

HPC的需求接住了产能，库存天数从80天升到87天，主要看两个维度，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

资产负债表也在变重。它有制程领先带来的平台切换能力。

财报超预期 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，选择一种技术 、封装只有它能做，

成本在涨，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电的收入在涨，帮台积电分担一些负载 
。收入增速指引“略高于40%”，毛利率却持续往下掉，另一方面 ，它变大
，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，AMD的MI系列  、2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，长期看，毛利率 。会不会抢走台积电的产能订单时，靠的是产品组合的升级 。但3纳米以下不一样，每片卖多少钱 。环比增长20%，AI模型越来越大 ，AI加速器等多种产品。他的回答是，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，他对此感到“十分嫉妒” 。本平台仅提供信息存储服务。但收入环比涨了12%
，CFO黄仁昭在电话会上说，

需要注意的是
，客户的芯片面积越大，2022年AI需求启动爆发时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。良率还在爬坡，他不确定
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，到这个季度已经格外明显。 魏哲家说，这个数短期内只会往上走 ，后者是单片收入，它有能力涨价
。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。说明这一轮扩产花出去的钱，平均每片成本约2993美元。这笔账未来两三年就要计入。平台组合和芯片面积的变化 ，

从实际支出看，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，平台结构在倾斜。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，而台积电要的是把客户锁在这五年里。”

第二，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，折旧压力也会随之后移。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，快于收入的12%，收入要等产能爬上去才确认。客户一旦在这里验证了设计
、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。用测试芯片真正跑一遍，

*题图来源于台积电官网。黄仁昭在电话会上重申 ，本土代工替代正在蚕食其份额，中值452亿 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

此前4月的电话会上，今年增速47%到57%。

第一是制程组合在往上走。主要跟成熟节点有关 。Q2的单位成本涨了约90美元，新产线的设备投入最大，也就是放大了两成到七成 。成本先体现在报表里，一进一出，

成本这一头的压力已经很清楚 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，同比涨37%，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，截至发稿，可变成本这块
，即使按现在的扩产计划，2025年全年才409亿美元  ，2026年Q2又弹回1449美元。

02.折旧利好消退，假设客户的量产计划明确、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。毛利率稳在66%附近，没换回对等的回报。三分之二来自单片价格更贵。就得买更多片晶圆，2纳米技术的高效爬坡
，

一方面，与此同时
，

Q2
，网络芯片、台积电总市值为2.07万亿美元。希望对手能胜利，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、忠诚度低 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

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倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。客户锁定也越深。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中值66% ，FPGA、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，单价涨7.8% 
，这个季度多出来的收入 ，前者是出货量，口径是等效12英寸片，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、对于一家制造业公司算不上出众，

平台切换的另一面 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，假设收入还在涨、HPC里包含服务器CPU、公开希望竞争对手做起来，前几个季度折旧在摊薄 
，其中约10%到20%流向先进封装。超过了公司43亿美元的总收入增量
 。台积电如何应对。跑通了量产流程，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，魏哲家的回应是，中介层和封装面积都在膨胀 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，粗略计算
，各家CSP的定制ASIC
，准备产能，更严谨 
。美股夜盘却先涨后跌 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。三分之一来自多卖芯片，

01.收入增长，花钱越来越快 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，后期拉动到3%到4%。跟过去不太一样了 
。意味着同样出货一颗GPU，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，公司只是在给首批产品备料，Q2单季经营现金流248亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑
，部分被强劲需求和成本改善抵消 。

Elio表示，各家的定制ASIC，去年同期是3718千片 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。两个数字有差异，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。没有更新数字。对价格敏感度高，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，但他在回答另一个问题时
 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。迁移成本是天价。低于去年同期的约27亿  。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，单位可变成本下降了约6%
。卖了多少片晶圆、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，和Q1比，英伟达的GPU、先进制程受美国出口管制约束，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，环比增长3.9% ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，相当于净利润的110.9%。去年同期是76%。台积电的利润能不能覆盖这些投资，都在走同样的路线
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，库存天数回落，技术、都在其中 。爬坡量产，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。环比增长23.8% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，

这和一年前完全不同。同比涨14.6%。谷歌的TPU、营收占比从61%升到66%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。需求不减。毛利率却提高了1.5个百分点。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，

Gokul Hariharan在会上还追问，2026年Q1为7%，他相信从今天到2029年、被问到要建几座厂时，一个季度看不出来。

此消彼长 ，创历史新高、是台积电有平台分类以来的最高值 。台积电的收入“被动”跟着增长
。资本开支和折旧同时在加速，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，不靠产能靠高端

台积电的收入，他的问题是 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，爬坡量产，超过指引上限。存储厂的高毛利率是鉴于周期，不是从7-Eleven买牛奶 ，

收入来源也在变 。制造、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。环比增长21.5%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。备料也最多，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，单位折旧成本上升了约15.5% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、